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Buenas noticias

A los ADR mexicanos les fue mejor que a los brasileños en 2010. Pero muy pocos lo saben.

Por Kathryn Tully

HERRAMIENTAS

 Muchas de las firmas mexicanas que tienen sus acciones inscritas en las bolsas de valores de Estados Unidos mediante el sistema de los American Depository Receipts (ADR), presentaron resultados sólidos en el año 2010. El índice de los ADR mexicanos del Bank of New York Mellon creció 16.2%, luego de la dramática caída de 46% de 2009. Es importante notar que el índice del Bank of New York Mellon de los ADR latinoamericanos solamente aumentó el año pasado en 4.8% y por eso el desempeño individual de México se percibe como más que impresionante. Una de las principales razones fue que Brasil, el que más pesa en el índice y el consentido de los inversionistas, y que tuvo espectaculares rendimientos de más de 100% en 2009, mostró mucho crecimiento en 2010. 


Esto permitió que los emisores de ADR mexicanos, que siempre estuvieron a la sombra de sus rivales brasileños, brillaran el año pasado. “A Brasil no le fue tan bien en 2010, ni siquiera se acercaron –dice Nuno Da Silva, director administrativo y gerente regional para América Latina de la división de ADR del Bank of New York Mellon–. La economía de México está fuertemente ligada a la de Estados Unidos y a medida que la economía de este país se recuperaba, la de México hacía lo propio. Y a pesar de la violencia que se presenta en la actualidad en México, algo que siempre debe considerarse, se presenta un crecimiento fenomenal en la demanda interna”.


México, con sus altas expectativas de crecimiento y una inflación baja, genera mayor interés por parte de los inversionistas extranjeros que Brasil, que enfrenta pocas expectativas de crecimiento y una inflación alta. “Sentimos optimismo frente a México este año, porque el gobierno acaba de revisar sus pronósticos de crecimiento del PIB para 2011 situándolos en 4%, debido a su confianza en que el consumo interno continuará fortaleciéndose –agrega Da Silva–. Con la economía de Estados Unidos en recuperación, México continuará beneficiándose”.


En los últimos seis meses, se ha presentado un aumento considerable en el volumen de dinero extranjero invertido en el mercado bursátil mexicano. En diciembre pasado ingresaron al país flujos nuevos por valor de 300 millones de dólares, en noviembre habían sido casi 400 millones y en octubre 620 millones. Es por esto que las empresas mexicanas están considerando adelantar nuevos programas de ADR y los existentes se mantienen en continuo crecimiento. Los papeles de Banorte, por ejemplo, han logrado los mejores desempeños de nuestro listado desde inicios del año pasado a pesar de que la empresa sólo estableció su programa en 2009.


Da Silva dice que uno de los retos más importantes que enfrentan las empresas mexicanas con programas de ADR en 2011 será el de difundir la novedad de que todo va extremadamente bien. “Las noticias que se leen en los diarios acerca de México tratan todas del tema de la violencia, algo que puede espantar a los inversionistas. Después de un tiempo uno empieza a pensar que allí se está dando una guerra y absolutamente nada más.Es muy difícil enviar el mensaje de que en realidad también se están dando desarrollos positivos en el frente económico”, dice.
Según Da Silva, los empresarios mexicanos tienen que ser más proactivos viajando a Estados Unidos y explicar a los inversionistas estadounidenses cómo están logrando emerger con éxito de las adversas condiciones económicas de los años recientes. Esto es especialmente importante cuando se observa que las firmas brasileñas son inmensamente proactivas en el tema. “A pesar de que el índice de los ADR brasileños no creció mucho el año pasado, las empresas de Brasil continúan acaparando titulares de prensa –dice–. Las mexicanas deberán saltar aún más alto para llamar la atención y hacer que el mundo se entere de que tienen buenas noticias para compartir”.

 


 

Acción X Acción :

 Los ADR mexicanos –las acciones de empresas mexicanas que se pueden negociar en las bolsas de valores de Nueva York o, en algunos casos, en el mercado extrabursátil de Estados Unidos–mejoraron considerablemente en el año 2010, a pesar de los bruscos movimientos que sufrieron algunos de ellos en el año 2009 a medida que las empresas salían de la recesión.


No faltaron, por supuesto, algunos sobresaltos. La devaluación del bolívar venezolano golpeó fuertemente a las empresas mexicanas con operaciones importantes en ese país, por ejemplo, y también en casa se generó algo de ansiedad por la creciente ola de violencia relacionada con los carteles de la droga. Pero, en términos generales, las compañías de nuestro listado pudieron superar estos inconvenientes y lograron sólidas mejorías, tanto en sus márgenes de operación como en sus balances generales a la medida que las condiciones económicas globales y domésticas fueron ampliándose. A continuación, los ADR mexicanos más negociados en 2010, encabezados por los que más transacciones presentaron. Los precios mencionados corresponden al día 17 de febrero.

Cemex
NYSE: CX
Capitalización bursátil: US$ 9,640 millones
Precio: US$ 9.59
Cambio desde enero 2010: +4.3%

Cemex, el tercer mayor productor de cemento en el mundo y el ADR mexicano más negociado en 2010, sigue viéndose afectado por la caída cíclica de la actividad constructora. Aunque es relativamente fuerte en los mercados emergentes, la recuperación de la empresa depende en buena parte del futuro incierto de la industria de la construcción en Estados Unidos y en Europa. Cemex espera que en 2011 su volumen de ventas estadounidense sea más saludable. Aun cuando presentó una pérdida en el cuarto trimestre de 2010, el Ebitda en el año calendario aumentó por vez primera desde 2007. La firma tiene un alto endeudamiento, a pesar de que el año pasado negoció los términos del mismo con sus prestamistas, vendió bienes, emitió documentos y disminuyó sus gastos por pago de dividendos y capital. El precio objetivo para esta acción es de US$10.90, un factor positivo para este papel en momentos en que la construcción no logra salir a flote.

América Móvil
Nasdaq: AMOV; NYSE: AMX
Capitalización bursátil: US$ 114,000 millones
Precio: US$ 56.56
Cambio desde enero 2010: +29.5%

 Los ADR de América Móvil, la empresa de comunicaciones inalámbrica más grande de América Latina y la segunda en términos de movimiento de los ADR mexicanos en 2010, mejoró constantemente durante el año pasado, a pesar del anuncio de la compra de Telmex, el principal operador de líneas fijas de México. La negociación –con la que se creará una de las firmas de telecomunicaciones más fuertes del mundo– le permitirá a America Movil competir en mejores condiciones con otros operadores, ofreciendo servicios de telecomunicaciones inalámbricos y de línea fija, pero podría diluir un poco las utilidades de la compañía, al menos en el corto plazo.

El crecimiento de la telefónica podría disminuir en los próximos años, a medida que los mercados latinoamericanos de comunicación inalámbrica maduren. La empresa logró un aumento en ventas de sólo 7.6% en 2010. Aún así, continua siendo uno de los consorcios de comunicación inalámbrica más rentables del planeta, con una cobertura impresionante en América Latina, genera un enorme flujo de caja (83,000 millones de pesos mexicanos durante los primeros nueve meses de 2010), con el que financia pagos de dividendos y recompra de acciones. Los analistas se mantienen optimistas y sitúan esta acción en cercanías de los 59 dólares.

Grupo Televisa
NYSE: TV
Capitalización bursátil: USD 13,430 millones
Precio: US$ 24.29
Cambio desde enero 2010: +24 %


 Grupo Televisa, que publica la revista Poder, vivió otro año de utilidades impresionantes en 2010 y ello se vio reflejado en la valorización de sus acciones. Superó, inclusive, las expectativas de los analistas cuando anunció en febrero un salto de 121% en las utilidades del cuarto trimestre de 2010. Su base de suscriptores de televisión satelital creció y las regalías generadas por su socio estadounidense Univisión aumentaron. Televisa anunció en octubre pasado una inversión adicional de 1,200 millones de dólares en la cadena de Estados Unidos y expandió sus acuerdos de licencias de programación.
Algunos analistas son de la opinión de que los impresionantes márgenes de Ebitda se verán afectados en los próximos años por el aumento de la competencia en los mercados de cable y telecomunicaciones. Sin embargo, el actual desempeño de la empresa sugiere lo contrario. La mayoría de los analistas ven la acción con optimismo y consideran que su valor objetivo debería estar por encima de los 27 dólares.


Teléfonos de México (Telmex)
NYSE: TMX, NASDAQ: TFONY
Capitalización bursátil: US$ 15,840 millones
Precio: US$ 17.36
Cambio desde enero 2010: +7.5%


 Telmex, empresa que se encuentra inscrita tanto en el NYSE como en el Nasdaq, muestra perspectivas limitadas de crecimiento y vio decaer tanto sus ingresos como sus márgenes durante 2010. Los ingresos totales para el año fueron de 113,560 millones de pesos, una caída de 4.6% en relación con el año 2009. Sin embargo, si la consolidación que está maquinando Carlos Slim de America Movil, Telmex y Telmex Internacional produce los resultados esperados, los márgenes operativos de Telmex se estabilizarán en el futuro. Telmex ha continuado pagándole dividendos a sus accionistas y ha readquirido 33 millones de acciones durante el cuarto trimestre de 2010. Esto, y el hecho de que la empresa redujo el año pasado su endeudamiento a largo plazo en 5%, seguramente apoyará la estabilidad en el precio de su acción, pero es poco probable que se valorice mucho.


Fomento Económico Mexicano (Femsa)
NYSE: FMX
Capitalización bursátil: US$ 19,820 millones
Precio: US$ 54.36
Cambio desde enero 2010: +28.9%


 El ADR mexicano de Femsa se comportó bien el año pasado, después de que la empresa vendiera en enero su división cervecera –denominada Femsa Cerveza– al gigante holandés Heineken por el equivalente de 7,300 millones de dólares, haciéndose con el 20% de la firma europea. Ahora está enfocando sus energías en Coca-Cola Femsa y en Femsa Comercio, su negocio de almacenes de venta al detalle de refrescos, alimentos y otros productos de la canasta familiar. La compañía dijo que abrirá más tiendas de su cadena de almacenes OXXO, y se prevé un crecimiento constante para los años venideros. Los ingresos de Femsa Comercio se incrementaron en cerca de 15% en el tercer trimestre de 2010, dándole al grupo un crecimiento anual de 4.2%. A pesar de que Femsa presenta una hoja de balance sólida y ha reducido enormemente su endeudamiento, no deja de ser vulnerable a la debilidad de la moneda local contra el dólar estadounidense, la materia prima costosa y el aumento de la violencia en casa. Sin embargo, mantiene un fuerte potencial de incremento, al menos durante los próximos años.


Empresas ICA
NYSE: ICA
Capitalización bursátil: US$ 1,620 millones
Precio: US$ 10.01
Cambio desde enero 2010: +3.2%


 Los ADR de la empresa constructora y de ingeniería más grande de México mantienen hoy casi el mismo precio por acción que tenían a comienzos del año pasado, luego del impresionante movimiento accionario del 2009. Tras la caída que tuvo el año pasado, hasta alcanzar cifras en rojo, la firma –que construye de todo, desde represas hasta líneas del metro–, espera regresar a la rentabilidad durante 2011. Sus directivos piensan que generarán cerca de seis dólares por acción, luego de tener pérdidas de siete centavos de dólar por acción para el último año fiscal. El precio objetivo de la acción es de 12.90 dólares.


Desarrolladora Homex
NYSE: HXM
Capitalización bursátil: US$ 1,700 millones
Precio: US$ 31.69
Cambio desde enero 2010: +3.4%


 El precio de los ADR de Homex ha aumentado muy poco desde comienzos del año pasado, luego de su fuerte valorización en 2009, cuando alcanzó un crecimiento vertiginoso y generó grandes utilidades en el mercado de la vivienda en México. La empresa espera un incremento en ingresos de entre 13 y 16% en 2011 y un margen de Ebitda que ronde 21 y 22%. Aun cuando algunos analistas opinan que esto es algo ambicioso y no creen que la firma pueda mantener el ritmo de crecimiento de años pasados, sí consideran que podría haber aumentos en los ingresos de alrededor de 11%.  En noviembre del año pasado, los ADR de Homex alcanzaron un pico de casi 36 dólares, y su precio objetivo para este año es de 38.70, lo que quiere decir que se trata de una acción que se percibe con optimismo.


Grupo Aeroportuario del Pacífico (GAP)
NYSE: PAC
Capitalización bursátil: US$ 2,130 Millones
Precio: US$ 38.36
Cambio desde enero 2010: +22%


 GAP presentó un aumento de tráfico en sus aeropuertos de 4.9% en 2010, en un importante contraste con la caída de 13.4% que tuvo en 2009, cuando el tráfico doméstico se desestabilizó. Con su ingreso proveniente del servicio de parqueo y alquiler de espacio comercial, también en aumento, los analistas esperan que los márgenes operacionales del grupo sigan al alza y alcancen un pico de 49% durante los próximos tres años. El grupo también goza de una fuerte posición en cuestión de flujo de caja no comprometido, que asciende al 30% de sus ingresos. Con un precio objetivo para su acción de 39.50 dólares, pareciera que el mercado ya hubiese considerado el crecimiento potencial del GAP.


Grupo Aeroportuario del Sureste (ASUR)
NYSE: ASR
Capitalización bursátil: US$ 1,600 millones
Precio: US$ 54.62
Cambio desde enero 2010: +13%


 Los ADR de ASUR presentaron un desempeño aceptable desde comienzos del año pasado, a medida que el número de pasajeros y los ingresos continuaron creciendo, aún a pesar de que la empresa tuvo que asumir una pérdida ocasionada por una cartera de difícil cobro que ascendió a 128 millones de pesos por la quiebra de Mexicana de Aviación. Durante el tercer trimestre de 2010, ASUR obtuvo un margen operativo superior a 50% y los analistas consideran que para todo el año rondó  48%.Su posición de flujo de caja neto también es muy fuerte. Por el lado negativo, la Cofeco le prohibió en enero de este año participar en la licitación para la operación del nuevo aeropuerto de la Riviera Maya, porque ya opera la terminal aérea cercana a Cancún. Aunque la firma va a apelar esta decisión, si un competidor termina manejando una terminal en cercanías del Aeropuerto de Cancún –el segundo en tráfico aéreo de México y motor de la principal fuente de ingresos y utilidades de ASUR–, ésta podría recibir un fuerte golpe.


Coca-Cola Femsa
NYSE: KOF
Capitalización bursátil: US$ 14,100 millones
Precio: US$ 76.02
Cambio desde enero 2010: +22.7%


 Los ADR de Coca-Cola Femsa, el principal embotellador de Coca-Cola en América Latina, se han desempeñado bien, en especial después del primer semestre del año pasado. Los márgenes operativos de la compañía han superado las de su competencia, aumentando 16.5% en el tercer trimestre de 2010, a pesar de que los ingresos decayeron con la devaluación del bolívar de Venezuela. Se espera que la reducción de los costos operativos haga que las utilidades aumenten para el último trimestre de 2010 en comparación con el mismo periodo del año anterior, a pesar del impacto generado por el mal comportamiento del clima y el aumento del precio del azúcar. Con la fusión anunciada en enero de 2011 entre las empresas mexicanas Arca y Contal se creará la tercera embotelladora de Coca-Cola en importancia, algo que con seguridad ejercerá presión sobre Coca-Cola Femsa, haciendo que busque nuevos objetivos de adquisición si quiere garantizar crecimiento futuro. El precio objetivo de su acción es US$ 76.69, algo que deja poco espacio para mejoría. 


Wal-Mart de México 
OTC: WMMVY
Capitalización bursátil: US$ 51,000 millones
Precio: US$ 28.30
Cambio desde enero 2010: +28.3%


 En abril del año pasado, Wal-Mart de México, que opera almacenes de autoservicio, clubes de venta al mayoreo, almacenes de confecciones y restaurantes en todo el país, reealizó una división de acciones de 2:1 en sus ADR. Al tomar esto en cuenta, se puede afirmar que la acción se ha comportado bien desde enero.

La empresa que es subsidiaria de la estadounidense Wal-Mart Stores Inc., espera presentar un aumento en utilidades de 16% para el cuarto trimeste de 2010, principalmente a causa de su adquisición de Walmart Centroamérica en febrero del año pasado, lo cual le otorgó almacenes en Guatemala, El Salvador, Honduras, Nicaragua y Costa Rica. Los analistas opinan que 2011 será un buen año para la cadena, en la medida en que saque provecho de las economías de escala con sus nuevos almacenes de Centroamérica. El grupo también aumentó el año pasado el pago de dividendos a sus accionistas en 14%.

Grupo Simec
AMEX: SIM
Capitalización bursátil: US$ 1,400 millones
Precio: US$ 8.38
Cambio desde Enero 2010: +18.4%


 Los de Simec, una subsidiaria de ICH y a su vez la mayor siderúrgica de México, son unos de los ADR mexicanos más negociados entre los inscritos en el American Stock Exchange. La empresa, que batalló mucho en 2009 a causa de la caída en la demanda por la recesión global, vio como su fortuna cambió en 2010 gracias a un mejor año para las industrias del automóvil y de bienes de capital en Estados Unidos.
Las ventas netas de la compañía crecieron 28% en 2010, en gran parte a raíz de un aumento en precios y en volumen de productos de acero despachados hacia el exterior. Su margen de rentabilidad se incrementó 5% en 2010, comparándolo con el 2009. Como resultado, la empresa convirtió una pérdida neta de ingresos de 323 millones de pesos en 2009 en un ingreso neto positivo de 1,369 millones de pesos el año pasado. Simec mantiene también una posición de fuerza en flujo neto y maneja un endeudamiento bajo que redunda en una buena salud financiera.

Grupo Aeroportuario del Centro Norte (OMA)
Nasdaq: OMAB
Capitalización bursátil: US$ 736 millones
Precio: US$ 14.71
Cambio desde enero 2010: +21.9%


 El año pasado los ADR de OMA fueron los de peor desempeño de todas las empresas operadoras de aeropuertos. Este año, al grupo le fue mejor que a ASUR y casi alcanzó a GAP. El tráfico de su terminal aumentó 0.6% en 2010, después de haber caído el año previo, mientras que el tráfico internacional aumentó 6.7%. Los analistas opinan que las cifras del tráfico aumentarán aún más. Su margen operacional es menor a otros controladores aeroportuarios, pero con su complejo hotelero del aeropuerto de la ciudad de México, el cual abrió en 2009, y una nueva fuente de ingresos por renta de espacios comerciales proveniente de los arrendatarios del Aeropuerto de Monterrey, que abrió en septiembre de 2010, sus perspectivas de crecimiento por concepto de ingreso comercial son especialmente buenas.
Hoy, los analistas ven esta acción como una de las que hay que mantener y han esbozado un precio objetivo de 17.15 dólares. Los inversionistas recibirán cuatro pagos de dividendos de 25 centavos de dólar por acción en 2010 y 2011 gracias a los resultados del grupo durante 2009.

Gruma
NYSE: GMK
Capitalización bursátil: US$ 1,200 millones
Precio: US$ 8.76
Cambio desde enero 2010: +15.9%


 Los ADR de Gruma, el productor de tortillas y harina de maíz, tuvieron un comportamiento impresionante en 2009 y han logrado mantener un desempeño respetable desde entonces. Gran parte de la valorización de la acción se produjo en enero de 2011, cuando la empresa anunció que vendería el 8.8% de sus intereses en el grupo financiero Banorte. Al mercado le gustó la noticia, puesto que le permitirá a Gruma pagar más de su elevado endeudamiento, un legado de una enorme pérdida incurrida a causa de sus manejos de moneda extranjera en 2008. Esto mitigó el impacto del poco halagador resultado alcanzado en 2010.
En el tercer trimestre de 2010 el margen Ebitda decreció de 9.5% a 8.1%, a causa de márgenes operacionales más bajos y de la devaluación del bolívar de Venezuela. Sin embargo, su ingreso neto aumentó, primordialmente porque el costo del servicio de su deuda fue menor. El precio objetivo de esta acción es de 8.63 dólares, lo que quiere decir que los analistas no perciben esta acción de manera muy buena. De hecho, el Deutsche Bank rebajó la clasificación de esta acción de la posición de “mantener” a la de “vender”.

Kimberly Clark de México
OTC: KCDMY
Capitalización bursátil: US$ 6,480 millones
Precio: US$ 30.30
Cambio desde enero 2010: +34.9%


 Esta empresa, que manufactura una gran variedad de productos de papel y tiene un portafolio de marcas que incluye a Kleenex, Huggies, Cottonelle y Pétalo, vio cómo el precio de sus ADR creció vertiginosamente de manera constante durante todo el año. Los resultados para 2010 fueron prometedores. La compañía evidenció un crecimiento admirable, a pesar de las perezosas condiciones del mercado, en especial porque la firma trabajó para mejorar su precio y su gama de productos. Sus ventas netas aumentaron 13% en comparación con las de 2009, su utilidad operativa creció 10% y sus ingresos netos aumentaron 11%. También invirtió 1,069 millones de pesos en recompra de acciones y pagó 3,456 millones de pesos en dividendos durante 2010.


Grupo TMM
NYSE: TMM
Capitalización bursátil: US$ 47 millones
Precio: US$ 2.35
Cambio desde enero 2010: -28.5%


 Los ADR de esta empresa de transporte y logística se han recuperado enormemente desde octubre de 2008, cuando sus acciones cayeron a 40 centavos de dólar y el NYSE le informó a la compañía que con ello no cumplía con el estándar para seguir inscrita en la bolsa. De hecho, los primeros nueve meses de 2010 fueron buenos para la firma. Los márgenes de operación aumentaron 81.1% debido a que la operadora se vio beneficiada por las mejorías realizadas en sus puertos, terminales, y su Ebitda aumentó 39.5%.

La reestructuración de la deuda que adelantó la empresa en enero de 2010 ha mejorado considerablemente su balance general y ahora genera flujo de caja libre. Sin embargo, esto no ha detenido la importante caída que ha venido sufriendo su ADR desde enero del año pasado. Su precio objetivo promedio es de 4.50 dólares, razón por lo cual podría verse como una buena oportunidad de compra.

Industrias Bachoco
NYSE: IBA
Capitalización bursátil: US$ 1,300 millones
Precio: US$ 26.45
Cambio desde enero 2010: +23%

 Los ADR del productor más grande de pollos de México cayeron a 17 dólares en julio del año pasado, pero se han venido recuperando constantemente desde entonces. La empresa se vio afectada por la continua desaceleración de la economía mexicana en 2009 y el alto costo de la materia prima. Sin embargo, las utilidades aumentaron 10% en 2010, y en 2011 pagará dividendos de 2.9% a sus accionistas. De hecho, la firma –que se ha comprometido a pagar dividendos de manera regular–, mantiene una fuerte posición respecto a flujo de caja y un endeudamiento leve.
A solicitud de Bachoco, las autoridades mexicanas adelantan una investigación para determinar si los productores de pollos de Estados Unidos vienen practicando el dumping de productos avícolas en el mercado mexicano. Un resultado positivo de esta investigación podría beneficiar la posición de la empresa. El precio objetivo de su acción es de 28 dólares.

Maxcom Telecomunicaciones
NYSE: MXT
Capitalización bursátil: US$ 137 millones
Precio: US$ 5.07 / 3.60
Cambio desde enero 2010: -30%


 A pesar del hecho de que la tercera empresa de telecomunicaciones de México continuó incrementando la base de suscriptores en 2010, el ingreso neto durante los primeros nueve meses de ese año declinó en 148 millones de pesos. Algunos analistas creen que a pesar de que la empresa seguramente continuará creciendo, la probabilidad de un incremento a largo plazo es limitado dado la competencia ejercida por sus más grandes rivales, Telmex y Telefónica.

Grupo Financiero Banorte
OTC: GBOOY
Capitalización bursátil: US$ 9,300 millones
Precio: US$ 22.61
Cambio desde enero 2010: +36.2%


 Los ADR de Banorte se han comportado extremadamente bien desde el pasado enero, en especial cuando la empresa anunció en noviembre que estaría comprando a un rival más pequeño, llamado IXE, por la suma de 1,300 millones de dólares, consolidando su posición como el tercer banco más grande de México. Esa transacción ya recibió visto bueno de los entes reguladores, una buena noticia para el grupo.
El mes pasado también informó acerca de un aumento de 17% en sus utilidades netas para el último trimestre de 2010, en comparación con el 2009, cifra mayor a la esperada por algunos analistas debido a que el banco capitalizó sobre mayores ingresos por concepto de comisiones y un alza en los créditos de consumo otorgados. Su ADR sufrió un revés en enero cuando Gruma, el productor de tortillas anunció que vendería su participación de 8.8% en el banco, pero ha logrado recuperarse desde entonces.  

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